方正证券:旭辉控股集团高成长低估值 分红派息丰厚

2021-12-07 23:08:38

  方正证券揭晓研究陈诉体现,旭辉控股整体(00884) 高生长低估值,分红派息丰盛,首次笼罩,给予“推荐”评级。

  条约销售强劲,改善型住宅发动高周转、高去化。2016年条约销售额530亿元,同比增添75.4%,行业排名第18位。2017年1-5月实现条约销售额381.3亿元,同比增添65%,完玉成年650亿销售目的的59%。近五年销售额年均复合增添率达57.6%,领先众多一线房企。公司2016年改善型住宅销售占比达65%,实现存货周转率0.6,远超行业平均水平。

  土储优厚,深耕长三角,拓宽潜力二线结构。阻止2016年尾,公司土储总建面约1750万方,同比增添40%。2017年前5月新增土储项目18个,妄想建面215.8万方,同比增添19%。从结构看,工业呈“3+X”战略结构,深耕长三角,向环渤海、中西部及珠三角起劲扩张。

  严控成本,审慎低价拿地,合理低息融资。拿地方面,2016年,公司低地价二线都市拿地占比90%,相助并购拿地占比70%,促使2016年新增土地平均成本为3735元/平方米,同比下降44.1%。融资方面,公司提前赎回两笔高息美元债,替换以“债+银团贷款”组合降低融资成本,2016年实现融资成本为5.5%,同比下降23.6%。

  财政指标稳中有升,分红高于行业平均。得益于公司成本控制适当,2016年公司实现焦点净利率12.7%,较上年增添0.6%,实现ROE20.2%,较上年增添2%,处行业较高水平。财政结构获得优化,2016年净欠债率降低至50.4%,归因于提前赎回高息美元债券。2016年整年股息每股人民币0.15元,实现股息率8.13%,将于2017年6月12日纳入“恒生高股息率指数”。

  估值与盈利展望:我们预计公司房地工营业2017至2019年可实现归母净利润划分为36.2亿元、45.5亿元、52.6亿元,对应EPS划分为0.53元、0.67元、0.77元。我们测算公司当前NAV价值302.85亿元,折合每股RNAV为4.4元,较当前股价折价近41%,给予推荐评级。

  风险提醒:项目销售低于预期,房地产区域性政策风险

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