惠达卫浴(603385)碧桂园战略入股，工程业务迈入发展新阶段

2022-08-09 03:58:52

　　原问题：惠达卫浴(603385)碧桂园战略入股，工程营业迈入生长新阶段泉源：兴业证券

　　投资要点

　　事务：公司宣布非果真刊行预案，本次非果真召募资金总额不凌驾500,000,002.00元(含本数)，刊行股票数目不凌驾60,975,610股(含本数)。本次非果真刊行股票的价钱为8.2元/股，自刊行竣事之日起18个月内不得转让。本次非果真刊行召募资金扣除刊行用度后拟将全额用于增补流动资金。

　　点评：

　　引入战略投资者，双方互利共赢。碧桂园创投与公司签署《战略相助暨非果真刊行股份认购协议》，战略相助协议有用期为2年，相助期满经双方协商一致可以延伸。战略相助领域包罗公司治理领域、产物设计与研发领域、产物销售领域、设立工业投资基金。我们以为此次引入碧桂园创投作为战略投资者，将推进双方在公司治理领域、产物设计与研发领域、卫生洁具、陶瓷砖和装配式整体浴室等产物销售领域的战略相助事宜，以到达提升公司治理水平、提高公司内在价值、大幅提升公司销售业绩，实现互利共赢的战略目的。

　　增补流动资金，优化资源结构。2017-2019年尾，公司资产欠债率划分到达22.79%、24.89%、25.59%，随着工程营业快速增添，流动欠债增添，导致资产欠债率上升。

　　2017-2019年尾，公司应收账款周转率划分为6.59次、5.36次、4.90次，回款速率逐年放缓。此次公司通过非果真刊行股票，将召募资金用于增补流动资金，我们测算，若按认购上限盘算，此次刊行后公司资产欠债率将降至25.5%以下，在手现金将到达10.9亿元，有助于降低资产欠债率，优化资源结构，缓解中短期的谋划性现金流压力，增强抗风险能力。

　　增强资金实力，助力产能扩张。近年来公司加速产能扩张，19年底公司在建工程到达2.33亿元，与18年相当，维持历史较高水平。同时，公司重庆项目一期工程年产80万件智能卫浴产物的卫生陶瓷生产线正按妄想建设中，预计2020年9月份投产。我们以为此次非果真刊行，将增强公司资金实力，加速产能结构，逐步实现天下化的结构，进一步降低生产成本、提高生产效率，实现规模效应，在市场竞争中取得更高的竞争力。

　　投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润划分为3.9亿元、4.6亿元和5.3亿元，5月20日收盘价对应PE为11.2倍、9.6倍和8.2倍，维持“审慎增持”评级。