2020首席展望|天风证券刘晨明:今年科技股的热点会扩散

2022-08-09 03:31:08

  送走2019年,A股市场开启了2020年的新一轮行情。

  A股市场在新的一年里会怎么演绎?双位数的指数涨幅还能重现吗?中国资源市场与宏观经济的生长远景又会怎样?汹涌新闻记者近期采访了多位券商首席战略剖析师和基金公司基金司理,为投资者梳理出2020年的投资脉络。

  本期刊出的是1月7日对天风证券联席首席战略剖析师刘晨明的专访。

  在刚刚竣事的新财富第十七届最佳剖析师评选中,刘晨明向导团队获取最佳战略剖析师第五名的效果。

  谈起2020年的A股市场,刘晨明以为,行情的演绎路径或与2019年类似,都市履历先周全估值提升,再转为业绩和工业周期驱动的结构性行情,而在这气焰气焰切换的背后,是政策从周全放松转为边际效果削弱甚至边际缩短。

  他说,年内的政策会呈脉冲式放松的情形,相对应的,虽然市场一季度以来已经显着回暖,甚至二季度也有望继续保持指数的向上抬升,但不行能泛起周全发作的大牛市行情。

  详细到板块选择上,刘晨明体现,2020年科技类股票的热门会扩散化,不仅仅是像2019年只有电子体现不错,可能传媒、盘算机、新能源汽车都市是较量不错的偏向。

  以下是汹涌新闻记者与刘晨明的对话全文:

  汹涌新闻:回首2019年,A股总体指数涨幅不小,甚至比不少国际成熟市场的体现更好,这是最近几年来很是少见的征象。你能不能先给我们回首一下去年的A股市场走势,你以为2019年A股走强的缘故原由主要是什么?

  刘晨明:去年的市场整体而言可以分为两段。一段是一季度,另一段是4月份最先,这两段最主要的区别就是政策发生了转变。

  在第一段也就是一季度,政策是周全放松,包罗加了杠杆、钱币放松、房地产“小阳春”,在这样的配景下着实市场是一个周全的估值攀升,以是一季度不管是垃圾公司,照旧业绩好的,不管是估值高的、估值低的,都在周全上涨。

  到了4月份,进入第二个节点,政策进入缩短阶段,这是从4月份的政治局聚会会议最先,不管是钱币、信用照旧房地产政策都同时在缩短,这时间市场整体而言就进入了杀估值、估值磨底的历程,以是4月份以后,体现好的公司照旧都回到了业绩上。

  去年涨得多的公司和行业基本上要么是业绩较量稳固而且有外资渠道买入的消耗,要么就是科技工业周期内里逐渐最先体现业绩的,好比半导体、消耗电子,这些是下半年的主力,说白了就是回到业绩上。

  这就是整个2019年的或许情形,若是简朴总结的话,一季度是政策和估值驱动,二季度最先进入业绩和工业周期驱动。

  汹涌新闻:那你以为在2020年还能延续这种业绩和工业周期的驱动力吗?

  刘晨明:2020年我以为照旧要脱离看。当政策在周全铺开的阶段下,好比一季度各人已经看到的周全降准、信贷放松,可能又是一个估值驱动的阶段。以是各人会发现,在这种阶段,种种板块都在估值修复,包罗ST的股票、大金融、周期类、科技类、传媒、汽车板块的股票都在提估值。以是我们正在履历的又是一个政策周全放松之后的市场估值驱动阶段。

  汹涌新闻:以是现在有一些看法提出来,说现在的市场很像去年一季度的情形。

  刘晨明:对,是有点,主要是由于大的政策配景是一致的。这个背后的逻辑着实也是一样的,政策可以阶段性放松,但不能趋势性放松。由于政策的放松会受到一些因素的影响,好比杠杆不能上天,好比“房住不炒”。若是一季度把政策都放松了一遍,那么到后面可能就要小心政策放松的边际力度没那么大,或者可能要边际缩短了,那么市场就会重新回到业绩的驱动上。

  汹涌新闻:也就是说,路径和去年可能照旧一样的?

  刘晨明:有点像去年,时间节点可能纷歧样。去年政策收的点是在4月份的政治局聚会会议之后,那今年收的节点可能还要再看,是3月份就收?照旧到5月份才收?在现在这还没法去确定。

  汹涌新闻:你适才也提到了元旦的周全降准,你以为投资者应该怎样掌握未来一年的钱币政策?

  刘晨明:从逻辑上说,钱币政策和信用政策是一枚硬币的两面。由于,你让银行或者金融机构给企业放钱,就是在推社融,就是信用政策,但若是要银行给他们放钱,就必须先让央行给银行放钱,说白了就是降准、降息。以是这两个政策是相互配合的。一季度一定是整体放的阶段,到后面可能就要逐渐缩短,以是总体上,若是看整年的话,政策是脉冲式的放松。

  汹涌新闻:那么对应到市场上,沪指今年以来一度站上了3100点,也有人说牛市已经来了,但若是你说政策只是脉冲式的放松,是否也就意味着周全的牛市行情照旧很难泛起?

  刘晨明:对,我以为可能就是阶段性的。好比一季度甚至是二季度,前半段还可以,指数也会继续往上走,但你说它是走到3300点、3400点照旧3500点?这就要看其时政策的情形了。但我并不以为会泛起一个周全的大牛市。由于政策一定会在某阶段泛起缩短。

  由于,逻辑上讲,当政策周全放松的时间,是市场周全性的时机,指数级的时机,由于它是估值驱动的,都市涨。但一旦过了政策周全放松的时期,就成了却构性的时机,就是业绩驱动,只有业绩好的可以涨。

  汹涌新闻:我记得你之前接受采访时也提到了这一点,就是部门公司的牛市可以一连。

  刘晨明:对,结构性的行情下,只要是业绩趋势是可以的,就会一连体现相对占优,包罗好比一旦政策缩短了,可能照旧占优的,由于业绩趋势是不错的,这类我以为主要是集中在科技工业内里。

  汹涌新闻:那么投资者应该怎么选择呢?

  刘晨明:科技类的股票在2019年主要是以电子为主线,但2020年一定不仅仅局限于电子,由于从工业周期的逻辑上讲,一定是先建基础设施,好比先建5G基站,再出5G的手机、耳机包罗VR眼镜,出了这些硬件再出软件,是这么一个逻辑。以是现在是处于马上要出新的5G手机(的阶段),出完新的手机之后就要有软件了。以是2020年我们以为科技类的热门会扩散化,不仅仅是像2019年只有电子体现不错,可能传媒、盘算机、新能源汽车都市是较量不错的偏向。只不外或许率不会一蹴而就,好比说一季度涨了一波,有可能会休息一段时间,调整的时间我以为是可以再思量去结构的,由于再起来一波的话,照旧凭证业绩趋势,那照旧会有时机的。

  我们着实也建议小我私人思量公募基金,去年公募基金收益率的中位数凌驾40%,尚有翻倍的基金,体现要远好于小我私人炒股。这个逻辑是由于,市场是一个少部门公司的牛市,倒霉于老黎民,由于老黎民更顺应于周全提估值的市场,由于谁人时间你买什么都能赚钱。若是只是业绩驱动的结构性市场,那么就只能找到业绩驱动力更强的公司才气赚到钱或者说多赚钱。公募基金就具备这样的优势,能够找到这样的公司。

  汹涌新闻:那今年还会泛起公募基金这类大资金抱团去买消耗白马股的情形吗?

  刘晨明:着实大资金抱团也不只是买消耗白马股,而是各行业的龙头。那你提到消耗股,着实历史上看,消耗股跑输最显着的就是政策周全放松的时期,也就是现阶段,包罗去年一季度,这种情形下消耗是阶段性跑输的。但一旦政策进入缩短或者是平稳的阶段,消耗是或许率跑赢的,只不外跑赢的幅度会受多种因素影响。好比若是此外板块都不行,那自然跑赢的幅度就会较量高,但若是其他板块体现也不错,好比2019年科技股体现不错,那跑赢的幅度就较量低,这是一个相对的看法。

  汹涌新闻:似乎外资会较量偏好消耗白马股的这种业绩确定性。

  刘晨明:没错,这是由于差异的资金属性会选择差异的偏向。许多海内的公募基金喜欢选择业绩发作的科技类的股票,外资或者海内另一些恒久资金可能喜欢选择业绩趋势稳固的消耗股。

  汹涌新闻:MSCI在2019年完成了A股扩容的三步走,以后一年你以为外资又会怎样影响A股市场呢?

  刘晨明:2020年被动型的外资可能进来的速率会放缓,由于MSCI在今年没有继续纳入A股的妄想,可是自动型的外资照旧会继续进来,这一点是相对较量确定的。在这种情形下,我以为消耗类的公司不会跌太多,由于一旦跌太多了他们照旧会抄底买入。可是从绝对超额收益的角度讲,适才说了,2017年到2019年整体来看,科技、金融、周期都不行,只有消耗行,以是消耗股的超额收益就很高,可是2020年我们判断,科技类的超额收益会更好一些,消耗股的超额收益可能会有所下降。

  汹涌新闻:站在现在的时点,A股相比其他市场的性价好比何?

  刘晨明:从逻辑上讲,大量的外资是同向转变的,若是全球股票市场上行,他们会整体加仓,若是美股崩了,他们会整体降仓位,大部门是偏同步操作的。要思量性价比,尤其是消耗股的性价比,要思量的一个大配景是全球低增添,全球靠近零的利率水平,在这种情形下,你买债券收益率靠近零,买其他资产的收益率也很低,那股票类的有稳固现金流、业绩和ROE都很稳固的消耗股就会受到青睐。以是不光是A股的消耗股在提估值,全球的消耗股都在提估值。我以为这会一连很长时间。(本文来自汹涌新闻,更多原创资讯请下载“汹涌新闻”APP)

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