惠达卫浴(603385)年报点评：19年毛利率提升，Q3起经营性现金流改善

2023-01-29 22:52:05

　　原问题：惠达卫浴(603385)年报点评：19年毛利率提升，Q3起谋划性现金流改善泉源：海通证券

　　年报。公司2019年实现营业收入、归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润划分为32.10亿元、3.29亿元和2.73亿元，划分同比增添10.70%，37.78%和31.06%。此外，19年公司谋划运动发生的现金流量净额为2.27亿元，相比2018年-0.58亿元改善显着。

　　毛利率提升，谋划性现金流从Q3最先改善。公司19年整体毛利率为33.03%，比18年28.35%提升4.68个百分点。同时，19Q3公司谋划运动现金流量净额业收入、归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润划分为8.86亿元、1.02亿元和0.75亿元，划分同比增添19.86%、164.97%和93.89%

　　渠道所有实现增添，工程端增速更快。公司19年零售渠道、工程渠道和电商渠道划分实现收入23.06亿元、7.33亿元和1.71亿元，划分同比增添5.17%、36.23%和1.14%，工程端增速亮眼。零售渠道，2019年，“惠达”品牌新建门店348家，升级刷新171家；“杜菲尼”品牌新建门店129家，升级刷新9家。同时，公司在工程端鼎力大举开拓新客户，已与保利、万科、龙湖、远洋、首创、宝能等地产商签署战略相助协议。

　　加速产能建设，奠基恒久生长基础。公司年产280万件卫生陶瓷二期项目已于2019年1月21日焚烧投产，是公司自动化水平最高的生产线。公司预计，重庆项目一期工程年产80万件智能卫浴产物的卫生陶瓷生产线2020年9月份投产，2020年下半年将做好二期工程的设计、妄想。此外，惠达住工于2019年5月25日最先试运行生产，现在已经开发出四个系列、30余款产物，笼罩了市面上70%-80%的户型产物，为整装卫浴营业蓄力。

　　行业龙头，职位领先。公司经由38年沉淀和生长，是民族卫浴领军品牌之一，至今已经一连16年被天下品牌实验室评为“中国500最具价值品牌”，2019年公司以品牌价值272.56亿元居行业前线。2019年“惠达”入选北京世园会独家供应商，并成为中国国家女子排球队官方赞助商。

　　盈利与估值。我们预计公司2020-2022年EPS划分为0.92、1.11、1.35元/股，可比上市公司2020年展望PE的中位数为16.8倍，给予公司2020年15-18倍展望PE，对应合理价值区间13.80-16.56元/股，“优于大市”评级。

　　惠达卫浴(603385)年报点评：19年毛利率提升，Q3起谋划性现金流改善