五菱汽车(0305.HK)全面升级,重估可期

2021-10-26 12:42:40

  今年一系列针对汽车行业减税降费的刺激政策出台,相比此前两轮刺激,现在来看,显然收效甚微。近期,宝马整体增持华晨宝马至75%,溢价21%收购(凭证生意营业方案宣布前的10月10日收盘价盘算),打破海内汽车行业外商投资股比限制,这一标志性事务,或许给当下身处弱市的汽车板块平添了些许期待和暖意。

  这意味着,外资车企在华话语权将获得显著提升,后续具备国际竞争优势的外资品牌以此为参照,逐步跟进,而且弱市溢价收购,更进一步批注海内消耗市场对外资的重大吸引力。而随着外资品牌“引进来”,势必加剧海内汽车行业竞争,海内合资或自主品牌均面临不小的挑战,反观海内具备工业基础及本土优势的自主品牌有望借此时机“走出去”,实现转型升级,打造国际竞争力水平,实现跨越式生长,具备较大的投资价值。

  汽车零部件是汽车工业生长的主要基础,制约着我国汽车工业的生长,海内领先的汽车零部件企业已陆续进入国际化生长阶段,由于中国汽车零部件企业已经积累一定的规模和资金实力,外加国际零部件巨头一再剥离非焦点营业的生长战略,为中国汽车零部件企业进入全球工业链、扩张营业规模提供了时机。

  近期,作为合资公司上汽通用五菱的配套零部件企业五菱汽车(305.HK)自去年以来便大行动一再,值得关注。尤其值得一提的是,隶属公司五菱工业在今年6月尾首次跻身著名汽车媒体《美国汽车新闻》(Automotive News)宣布的《2018年全球汽车零部件配套供应商百强榜》(凭证供应商上一年度在汽车行业配套市场营业中的营业收入(销售额)举行排名)。其中纯中国企业仅6家,相比去年的5家,让人对海内自主品牌企业的崛起充满了更多期待。

  一、强强团结推动产物升级,提升全球竞争力

  1) 三度联手佛吉亚,周全升级零部件营业

  自2017年下半年与佛吉亚通过新设合资企业,先后完成座椅、内饰营业分拆整合后,克日,公司再度脱手,宣布与佛吉亚在自动排气控制系统营业的进一步整合。据佛吉亚预计,2020年后自动排气控制系统合资公司年产值将凌驾6亿元,到2022年,汽车内饰系统产物将实现营收13亿元,而座椅合资公司年产值更是有望突破20亿元。

  据相识,脱胎于法国标致雪铁龙整体的佛吉亚(FAURECIA),至今拥有凌驾31年的汽车零部件配套营业生长历程,聚焦于汽车座椅、排气控制手艺系统及汽车内饰、外饰系统四大营业板块,当前是全球第一的座椅骨架及结构、排气控制手艺及汽车内饰供应商,以及全球第三大一体化座椅系统供应商、全球第八大汽车零部件供应商(一连四年跻身《2018年全球汽车零部件配套供应商百强榜》前十),营业遍布全球34个国家,在全球拥有300个生产基地和30处研发中央。

  

  自2008年进入中国市场,佛吉亚在海内运营凌驾近18年,现在海内拥有近16,000名员工,包罗1000名工程师与手艺职员,已建设44家工厂与4家研发中央。得益于中国汽车行业的蓬勃生长,佛吉亚迅速生长,显然现在中国已成佛吉亚最为主要的市场之一。

  五菱汽车与佛吉亚在其三大焦点营业领域相助逐层深入,从现在来看,至少有两个层面的意义:一方面,升级零部件产物手艺,提升盈利能力。依附佛吉亚在座椅、内饰及排气控制系统的先进手艺工艺及治理水平,可加速提升产物的竞争力,缩短产物手艺升级的周期,进一步提升其在西南汽车工业领域的手艺焦点竞争优势,并通过五菱汽车在海内渠道及供应链向海内市园地高效输出,进一步提升盈利水平,与此同时,更为聚焦于发念头及专用汽车等焦点、战略领域;另一方面,成本共担,降低谋划风险。汽车零部件企业重谋划杠杆,通过合资形式,可有用降低独资的高投入所带来的财政肩负。

  2) 联手AAM,结构高端汽车传动系统市场

  无独占偶,早在今年4月初,五菱与全球领先的汽车零部件及系统供应商---美国车桥制造国际有限公司(简称“AAM”)签署合资相助协议,联手打造汽车传动系统高端产物。

  

  (信息泉源:公司通告)

  据悉,建设于1994年的美国车桥(AXL.N,简称“AAM”),是全球性的汽车传动系统的一级供应商,直接向整车厂供货,处于零部件供应金字塔顶端,掌握较强焦点手艺和成本优势。现AAM营业涉足全球17个国家,拥有凌驾90个据点(包罗工厂及手艺中央),以及凌驾25000多名员工,为全球700多家客户设计、开发并生产用于轻卡、运动型多功效车(SUV)、轿车、跨界车和商用车的传动系统和动力传动系统及相关部件和底盘模块,也是最早在中国最先SUV四驱系统国产化的公司。

  

  AAM的加盟对于五菱而言,是快速向高端汽车焦点部件市场迈进的主要部署,依附AAM在变速箱及底盘等焦点部件领域的深挚积累,有利于吸收其先进手艺、及平台治理履历,提升焦点竞争力,并知足轿车、MPV、SUV以及未来全轮驱动SUV的高端产物多元化市场的需求。

  3) 与工业机械人领军者ABB周全相助,显著提效在即

  在今年4月中旬,五菱工业与全球机械人四各人族的领头羊---ABB工程有限公司(简称”ABB”)在上海签署战略相助同伴协议,双方将在机械人应用手艺领域举行周全、深入的相助,涉及车身自动化生产线、电机总成、传统动力总成以及新能源电池组生产线等汽车制造工艺流程。

  据悉,ABB是全球领先的机械人手艺息争决方案供应商,在全球工业自动化领域一直处于向导职位,也是最早来到中国市场的跨国机械人企业,更是全球唯逐一家能够提供汽车制造四大工艺解决方案的企业。

  现实上,五菱工业与ABB早已有凌驾十年的“战友谊”,ABB曾为五菱工业柳州、青岛、重庆基地提供多条涉及点焊、弧焊、保险杠喷涂等应用的机械人解决方案。此次系双方睁开周全相助的主要标志,ABB机械人将为五菱工业公司提供高品质、高柔性的汽车零部件生产解决方案,提升零部件的制造水平及生产效率,是双方基于对智能制造大偏向的共识告竣的高度默契和周全相助,对双方而言都具有主要的战略意义。

  4) 牵手臻驱科技,结构新能源汽车电机系统

  今年8月21日上午,五菱隶属公司五菱柳机与臻驱科技(上海)有限公司(简称“臻驱科技”)正式签署相助协议,联手推进新能源汽车电机控制器系统及焦点零部件产物研发及工业化。据悉,新能源电机控制器系列产物妄想年产能将达20万台套。

  此次相助作为五菱在拓展新能源汽车营业国界的主要落子,通过引进掌握电机控制器系统先进手艺的企业,团结五菱柳机已构建的发念头及电机传统营业优势,形成新能源动力总成系列集成产物,包罗纯电动、插电式、增程式、混淆动力等,加速新能源汽车焦点零部件当地化配套系统建设。

  在新能源汽车领域,五菱汽车也早有结构,自2011年公司已率先推出五菱C1低速电动车,至今已拥有多款电动旅行车、电动警务巡逻车、新能源物流车等脱销产物。此外,去年10月尾,五菱与海内充电桩龙头---特锐德(300001.SZ)旗下主营充电桩运营营业的特来电签署框架协议,妄想在新能源汽车领域举行相助,携手生长车、桩联动结构战略,重点推广五菱新能源车。

  二、未来增添亮点

  1) 单一客户依赖度渐降,结构趋于多元化

  受益于焦点客户上汽通用五菱专用车分部营业的强劲需求,公司发念头及零部件两大营业一连增添。据统计,2013至2018年上半年时代,其中发念头营业来自上汽通用五菱收入的比例最高达82.4%,零部件方面,早在2013年就已高达81.4%。

  

  (信息泉源:WIND)

  而从2016年起,公司对于上汽通用的依赖度逐步下降,客户结构趋于多元化。阻止今年上半年,公司来自上汽通用五菱的收入占比为65.67%,创四年来的新低。而公司作为小型车发念头行业的向导者,掌握自主专利的NP18及V6发念头将成为其渗透乘用车配套市场的重大看点。

  

  2) 焦点客户产物结构升级,乘用车配套营业增添可期

  五菱子品牌包罗五菱及宝骏两个,其中五菱系列车型主要是微客、微卡及轻客,定位于商用车市场,宝骏主要定位于乘用车市场。近几年,由于乘用车市场的快速增添,上汽通用五菱一连加大对乘用车产物的投放,近几年SUV及MPV等销量占比有显着提升。

  

  只管乘用车市场增添趋近饱和,在当前微增的整体形势下,上汽系仍体现不俗,其中上汽通用五菱今年上半年销量跨越100万辆,而且上汽通用五菱整车销量排名天下第一,与一众上汽系继续领跑海内乘用车市场。同时,公司正加速产物的升级,抢占中高端市场,而且正起劲结构外洋市场,其在印尼的基地将作为其扩张外洋的样板。据公司财报,2018上半年整车销量8000台,新产物CN210M投产上市后取得优异回声。

  我们以为,随着上汽通用五菱产物结构升级以及外洋市场扩展,中高端乘用车市场望进一步扩大,有望拉动“升级版”五菱汽车的配套的发念头及相关焦点部件营业的快速增添,业绩增添具有较大弹性,随五菱汽车的以上主要战略部署地逐一落地,业绩简直定性也会进一步增强。

  3) 电动化结组成效渐显,激活专用车营业潜力可期

  五菱专车营业是另一大亮点,手握小型电动货车牌照且具备一定发作优势。从2016年起,收入占比快速攀升。阻止今年上半年,专车营业收入孝顺约22%,到达五年最高,专用汽车销量合计3500台,同比大幅增添20%,其中改装车销量达32,500台,同比增添31%,以60%的高市占率稳坐微改车市场头把交椅。

  

  (信息泉源:WIND)

  尤为值得一提的是,五菱在电动化结构的成效也在一连展现。阻止2018年上半年,公司在军用车及新能源汽车方面取得大额订单,电动旅行车被选作部门海内及国际运动国宾接待的运输工具。

  阻止今年上半年,2017年公司已拿到新能源物流车首批订单,获得市场认可,并在2018年上半年售出450辆电动车,包罗电动物流车及电动旅行车,此外,五菱汽车开发的电动共享旅行车也已在海内多个省市景区最先试点运营。

  现在公司专用车营业以低利润率的改装车为主,盈利能力相对较量弱,而小型客车、旅行车及电动车的盈利能力相对更好。据公司陈诉称,将一连镌汰低利润率的改装车比例,来预留更多产能生产电动物流车等高利润率的产物,新能源汽车的需求弹性较大,预计未来新能源汽车需求放量将激活专用车营业的潜力,实现量价齐升。

  三、小结

  由于海内汽车工业相比西欧蓬勃国家起步较晚,导致汽车行业在传统燃油车焦点手艺领域存在先天不足,汽配行业存在企业数目多、规模小、工业化水平低等问题,焦点零部件如发念头及变速箱等产物的主导权现在仍掌握在合资或外资企业手中。

  从现在来看,国际化生长是海内汽车优质零部件企业升级的必由之路,而中国作为全球最大的新能源汽车消耗市场,重大的增添潜力为海内自主品牌的崛起提供更多的机缘,

  进而为海内汽车零部件企业的生长带来更多时机。海内大型主机厂如上汽、广汽整体等均拥有配套的汽车零部件企业,为其整车制造营业提供配套零部件。此外,自力的汽车零部件企业也通过手艺创新及成本优势抢占细分市场,而自主品牌则是海内零部件企业的主要下游客户,随着自主品牌汽车销量增添,汽车配套零部件生产商将一连受益。

  五菱汽车(305.HK)背靠零部件双百强国企---广西汽车整体,作为上汽通用五菱的配套零部件企业,扎根主机厂集聚的西南工业基地,有与整车同步研发、焦点制造能力建设、资源集成、营销网络完整的工业链,自己具备较强的工业基础资源积累。依附与行业细分市场领先企业合资模式,推进焦点零部件产物的质量及手艺升级,增强自身发念头营业的协同优势,并增添产物的多样性,提高产物的附加值,实现由中低端向中高端市场的跨越升级,此外,生产自动化及新能源汽车领域的战略结构,有望进一步地降本增效,加速业绩发作。我们以为,从中恒久来看,消耗升级、外洋扩张及电动化的到来,望发动五菱汽车配套零部件及专用车营业一连、协同增添。

  据WIND数据,当前港股零部件企业PE均值约为10倍,而五菱汽车PE仅为3.7,PB为0.36,已严重破净,估值具有较大的上行空间。同时,陪同公司战略部署周全推进,业绩望泛起多点着花,价值迎来重估可期。

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