恒力股份:迈向产业链一体化的聚酯龙头

2022-10-05 23:04:33

  作为我国聚酯行业的龙头企业,恒力股份在2017年给投资者交上了一份让人知足的答卷,净利润同比增添到达了45%。

  而对于一连关注恒力股份的投资人来说,这只是公司迈向未来更绚烂成就的一个新起点。随着证监会的审核通过,恒力股份正在通过资产注入和炼化项目向“炼化-PX-PTA-涤纶” 工业链一体化巨头转变。此举将有用填补海内产能短板,打破外洋寡头控制,提升国家从纺织到石化行业的国际话语权和天下影响力,有利于保障国家工业清静,镌汰海内外汇流失,提升工业整体对外竞争力。

  

  公司业绩稳健提升

  3月9日晚间,恒力股份宣布了2017年年报。

  凭证年报披露,阻止2017年底,恒力股份归属于上市公司股东的净资产 71.55 亿元,同比增添 22.11%。2017 年度,公司实现营业收入 222.88 亿元,同比增添 15.84%;实现归属于上市公司股东的净利润 17.19 亿元,较去年同期增添 5.39 亿元,同比增添 45.73%。

  公司营业收入、净利润上升受益于海内聚酯化纤行业一连高景气周期,主导产物涤纶长丝市场行情延续回暖势头,开工率维持高位,库存保持低位,下游需求兴旺,产物价钱与价差区间进一步趋于改善,且受益于公司多年来坚守的高端产物蹊径和对新产物的一连研发投入。

  值得注重的是,2017 年 12 月,公司重大资产重组通过证监会审核,公司通过刊行股票方式购置现实控制人旗下的全球单体产能最大的 660 万吨/年PTA 工厂与 2000 万吨/年的恒力炼化一体化新建项目相关资产并配套召募资金用于炼化项目建设。

  鉴于本次收购对公司的财政状态和盈利能力影响较大,为使投资者更好地相识公司现在的财政状态,恒力股份凭证统一控制下企业合并的相关要求,假设本次收购资产在陈诉期期初即存在,体例了公司(合并)备考财政报表,并约请瑞华会计师事务所举行审阅。阻止 2017 年 12 月 31 日,公司备考财政报表总资产为 655.37 亿元,净资产 192.74 亿元,2017 年公司备考财政报表营业收入 474.81 亿,净利润 32.19 亿。

  可以看到,本次收购完成之后,无论是净资产照旧净利润,恒力股份的业绩都将有大幅度的提高,因此对于2018年的公司远景,投资者可以充满信心。

  

  聚酯营业景心胸一连

  公司是我国聚酯行业龙头,拥有民用长丝产能 140 万吨,市场份额占比 4%,位列海内第五,工业长丝产能 20 万吨,市场份额占比 11%,位列海内第三。公司产物定位高端,不仅工业长丝整体占比高,其民用长丝中附加值高的 FDY 和 DTY 占比也高,划分到达 79% 和 21%,显著高于偕行业其他公司。

  由于公司信誉度优异,产物具有品牌优势,较市场同类产物具有一定的溢价,以民用长丝 DTY150D 为例,每吨溢价可以到达 500-1000 元左右,溢价幅度到达 5%-10%。

  从公司现有主业来看,2018年公司作为聚酯行业龙头企业,一方面受益于行业景心胸的整体提升,另一方面工业链延伸为公司带来新的增添点。

  化纤纺织工业链渠道去库存 2016 年已经竣事,之后有望进入加库存周期。预计纺织服装终端消耗量增速在 5%。思量到涤纶对棉花的继续替换,涤纶终端消耗量增速应在 6-7%。思量到原油价钱步入温顺上涨通道,有助于行业进入加库存周期,涤纶表观消耗量增速应高于终端消耗量增速。

  供应方面,聚酯行业近几年新建产能较少,加上落伍小产能逐渐退出,行业整体产能增速较低,行业开工率自 2014 年到达底部后一连 3 年回升,2017 年行业开工率到达 81.4%。 随着行业供需结构一连改善,聚酯价差自 2016 年头最先逐步回升。

  行业人士预计, 2018 年我国聚酯行业新建产能在 500 万吨左右。阻止到 2017 年底,我国涤纶长丝现实产能在 5385 万吨左右,2018 年行业产能增速约为 9.3%,2018 年聚酯行业开工率将继续上升,行业景心胸进一步提高,从而发动公司盈利能力的改善。

  在现有主业景心胸提升的同时,公司新收购的PTA 营业将直接增重利润。公司最新注入的恒力石化是海内第二大 PTA 生产商,拥有 PTA 产能 660 万吨,占海内分额 13.7% 。

  公司成本优势显着。公司 PTA 单套装置规模 220 万吨,是最大单套装置。行业人士预计,公司 PTA 除了原质料以外的生产成本约莫为 500-550 元/吨,因此公司比行业内大部门产能具有 150-200 元/吨以上的成本优势,加工费在行业内具有绝对优势。

  同时,PTA 供需关系 2018 年一连向好。

  需求方面,凭证下游纺织服装终端需求合理增速 6%。思量 2018 年最先,入口废瓶片榨取将增添 150~200 万吨 PTA 需求。预计 2018年 PTA 需求增速 11%。供应方面,2017Q4~2018Q1,华彬、翔鹭、桐昆划分 140、150、220 万吨装置陆续投产,以后 PTA 行业将鲜有大装置投放。因此未来 PTA 行业供需结构有望继续修复,行业开工率继续提升,带来盈利改善。

  

  打造炼化一体化巨头

  对于恒力股份的未来,最值得关注的就是公司 2000 万吨/年炼化一体化项目。

  该项目是国务院高度重视与鼎力大举支持的民营企业重大项目,被写入国务院(国发〔2014〕28 号)文件,也是国家发改委推进东北地域老工业基地振兴三年转动重点推进项目。

  该项目总规模 2000 万吨/年原油加工,加氢规模为 2300 万吨/年,产物包罗 434 万吨 PX,461 万吨汽油、161 万吨柴油、371 万吨航空煤油等。

  该项目以“高起点、高尺度、严要求”为建设总体要求原则,接纳 Chevron、 Lummus(鲁姆斯)、GTC、Grace、Topsoe、Axens 等国际先进的工艺包手艺,使用天下领先的专业水处置赏罚工程公司法国 Degremont 的环保污水处置赏罚手艺,全力打造绿色、生态、 环保的天下级炼化一体化工厂。

  恒力炼化 2000 万吨/年的炼化一体化项目,由于规模效应及选址优势,单元投资额较海内其他炼化项目低 10%-50%,未来思量折旧摊销用度时将具有极强的竞争优势。

  恒力股份 2018 年 1 月 8 日与中化整体签署框架协议,将在恒力炼化一体化项目投产后的质料采购,汽油、柴油、航空煤油等制品油以及其他化工产物的销售方面开展周全深度相助。公司 2018 年 1 月 9 日再与中石油签署供销战略相助协议,将在原油采购、制品油销售、润滑油销售和其他石化产物销售方面全方位相助。2018年2月12日又与中国石化签署在化工产物销售、炼油产物销售及生产质料采购方面开展多领域、全方位、深条理的营业相助。通过与中化整体、中石油、中石化的战略相助,公司将借助这些公司成熟的质料采购和产物销售渠道,可以施展自身炼化一体化优势,实现共赢。

  公司炼化项目妄想于 2018 年 7 月完成安装,10 月投料试车,预计在海内四大民营炼化 一体化项目最早投产,将率先享受炼油景气。

  未来恒力股份将以原油炼化为起点,形成“芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”的完整工业链,形成公司上下游营业的战略协同、资源共享,大幅提升公司抵御市场风险颠簸的能力、行业指导能力,提升公司一连盈利能力与整体综合实力。

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