大A股里,现在我为什么更看好中证500?

2021-10-26 14:05:10

  泉源:路财主

  关于A股,先讲一个不是段子的段子。

  从2009年12月15日到2019年12月16日,整整10年间,关于A股最主要的宽基指数沪深300,从3583点上涨到了3988点,10年上涨了405点,约折合11.3%——折算下来,年化增添率高达1%呢!

  但看一眼沪深300指数背后的企业利润,预计你要惊讶了——由于,从2009年底到2018年(众所周知,2018年算是中国股市最差的一年),沪深300指数因素股的总利润,却是从1万亿元增添到凌驾3万亿元。

  把沪深300指数整体作为一个公司的话,2009年这家公司一年才挣1万亿元;到了2018年,这家公司一年能挣3万亿元。效果呢,估值仅仅上升了11.3%,若是我们思量到2018年底沪深300指数仅为3011点——换句话说,一个公司赚钱的能力上涨了2倍,效果,它在市场上的价钱反而下降了16%。

  为什么会泛起这种情形?

  市场为什么会变得这么蠢?

  市场虽然不蠢,它只是自作智慧而已。至于为什么沪深300这家“公司”赚钱的能力变为了原来的3倍,价钱却比原来还自制,谜底也很简朴——由于估值水平降低了。

  凭证TTM(转动市盈率)估值来盘算:

  2009年底,沪深300的P/E是28.5倍;

  2018年底,沪深300的P/E是10.2倍;

  仅此而已。

  

  数据泉源:Wind,数据统计时段为沪深300指数设立之日2005年4月8日到2019年11月5日

  在资源市场,任何一种资产的价钱,并不是由其内在价值所决议,而是由众人的预期和希望所决议的。

  2009年底的时间,各人都以为沪深300这些股票未来能挣钱,以是愿意给予其高达近30倍的估值——事实证实,其时的市场判断是准确的,沪深300指数的挣钱能力确实提升了2倍,但惋惜的是,其价钱却基本没有再增添。到了2018年底,各人以为世道艰难,这些公司可能再也不能像以前那样挣钱了,盈利增速可能下降甚至变为负值,以是只愿意给它10倍的估值——以是,只管公司的赚钱增添了,但它的价钱反而下降了。

  只管绝大多数人都声称自己是“价值投资”,但在股票投资中,本质上我们所购置的,不外是预期和希望而已。若是你的预期获得了实现,那就叫做准确的投资;若是你的预期没有获得实现,那就叫做错误的投资。

  明确了上面这个原理,我们再来讨论,若是现在要投资A股的宽基指数,该投资沪深300照旧中证500指数?

  老规则,我们照旧来看这两个指数的风险溢价率对比,详细见下图。

  

  对比沪深300和中证500在2015年股灾以来的点位体现,你会发现,从2015年底一直到2017年底,沪深300着实就是一轮“慢牛”,从约莫2800点一起涨至4300点,只是从2018年才最先一起下跌;而在2019年的小阳春反弹中,沪深300的反弹幅度也更大。

  相比之下的中证500,除了今年上半年的小阳春之外,可谓是一起熊市。

  为什么会这样?

  由于,沪深300都是大盘股,代表成熟的大企业(大多数都是国有企业),这些成熟大企业盈利稳固,营业规模明确,也都已经形成了自己的护城河,在一个未来越来越不确定的天下里,它们受到了大资源的青睐,享受着龙头股的溢价,于是乎各路基金一起加持加仓,以是走出来了慢牛行情。

  中证500都是一些生长性的企业,其行业护城河尚未建设,还需要在市场中打拼,许多时间需要面临市场白热化的竞争,其利润率很难提升上来。

  这个理由,着实通过风险溢价率整体对比也能看出来——沪深300的风险溢价率,自2010年以来,常年保持在2%以上,特殊是2011-2014年上半年,更是保持在5%以上,现在依然在4-5%之间。然而,中证500的风险溢价率,高的时间也仅能到达2.5%,而低的时间甚至是负值。

  从选择更高的风险溢价收益上来说,绝大多数基金嘛,已往3年多的时间里,虽然是绝不迟疑地选择沪深300——这虽然是对的。

  这也正是市场上现在最盛行、撒播最广的所谓“结构性行情”:

  沪深300的牛市与要你命的3000支股票的熊市。

  但到了现在,却需要注重我文章开头所说的“段子”。我们的投资,在本质上是购置一种预期和希望,只有你在打破众人一致的预期和希望的时间,你才有可能赚到与别人所赚不到的收益。

  沪深300简直不错,而且从内在价值整体而言,其现在也算不上高估,但——最糟糕之处在于,它的绝大部门预期和希望,都已经被包罗在现在的价钱里了,也正是由于云云,从历史估值来看,现在的沪深300估值中等,并不算低估。

  但中证500却截然差异,2018年以来,在所有人的嫌弃之下,中证500的估值一低再低。2018年底到2019年头,中证500的期货(IC合约)甚至长时间保持年化1-3%的贴水——期货贴水的意思是,你若是用期货购置中证500的股票,只需要花相当于直接买股票15%的钱(IC期货的保证金为15%)就可以办到,而且还能每年特殊获得相当于总价值1-3%的津贴。

  (特殊多说的话就是,这种极不合理的情形一旦泛起,意味着市场上泛起了重大的风险收益比差池称的时机,可能恰恰就是看多中证500的好时机。而2019年头的小阳春,确实给了谁人时间敢于看多中证500指数期货的投资者一个特殊好的回报)

  也就是说,2018年底以来,关于沪深300和中证500的对比中,沪深300指数所有的好都已经被人预期到了;而中证500所有的差,也都被人给预期到了——在这种情形下,即便你投资沪深300指数,所获得的收益,也不外是市场平均收益;而投资中证500这些生长类的股票,反而有可能获得一个意想不到的回报。

  若是用人的事情和收入来类比的话,沪深300就像一个在公司里有着稳固收入、稳固预期的中年人,所有人也都把这小我私人的收入估算得显着确白;而中证500,就像是一个刚加入事情的青年,现在整体收入偏低,尚有着重大的不确定性,以是受到了各人的厌弃——但,若是信托这家公司越来越好(相当于中国经济和股市越来越好),那你以为青年人和中年人,谁更有上升空间呢?

  

  注重看2014-2015年的牛市中,沪深300指数是从2300点一起上涨到5300点,但中证500指数呢?可是从3500点,一起上涨到了11500点……

  凭证我“A股,一轮小牛市正在走近……”一文的看法,若是2020年中国股市真的再度有一个小阳春的话,那么中证500的涨幅,极或许率能够跑赢沪深300。

  现实上,本人在蛋卷基金的指数基金定投组合,除了选择香港的国企指数(是指注册在内地但在香港上市的公司,不是国有企业的意思)作为最大的持仓之外,中证500指数就是我们的第二大持仓——虽然,为了有一点儿防守功效,我们的第三大持仓则是比沪深300指数更低估的中证盈利基金。

  事实证实,至少在已往的一个月当中,只管香港的政事儿并不乐观,但港股却在一连上涨,而我们大A股的中证500和创业板也顺遂跑赢沪深300,这可以算作是被市场起源验证是准确的——从2019年11月15日发车到今天,1个月时间,沪深300上涨了2%,而我们所选择的组合,上涨则有3%……

  

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