安信研究|晨会在线20200421

2021-12-07 23:33:41

  泉源:安信证券研究

  

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  今日要点在线

  ◆【宏观-韦志超】旬度经济视察:供应更快恢复,资产价钱重估

  ◆【盘算机-胡又文】破局者华为 ——重塑中国数字底座系列陈诉之三

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  ◆【固收-?池光胜】交科转债:配售价值较高的基建、化工双主业品种

  ◆【化工-张汪强】兄弟科技:复产叠加维生素景气,业绩有望迎来拐点

  ◆【电新-邓永康】亿纬锂能:业绩一连高增添,软包未来空间大

  ◆【传媒-焦娟】新媒股份:业绩一连超预期,逐步睁开5G家庭大屏生态

  ◆【煤炭-周泰】潞安环能:产销增添,盈利稳健

  ◆【盘算机-胡又文】锐明手艺:业绩切合预期,看好恒久生长空间

  ◆【新三板-诸海滨】新三板IPO视察:博汇科技等4家过会,凯迪股份主营线性驱动器或值得追踪

  ◆【新三板-诸海滨】钢银电商:钢铁电商龙头公司,拟申报精选层

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  ◆【宏观-韦志超】旬度经济视察:供应更快恢复,资产价钱重估

  ■3月以来供应的恢复显著快于需求,这可能与企业加速消化积压的订单有关。需求端,市场化实力主导的私人投资和住民消耗恢复缓慢,与此同时基建和地产投资回升较快。

  ■自动信贷投放的扩张,叠加经济供应相对需求更快的恢复,导致资金流入资产市场,进而体现为股市的触底回升,利率债收益率一连下行以及人民币兑美元维持弱势,预计这一实力短期仍将延续。

  ■美国和日本、欧洲10年国债体现的分化,或许主要是离岸市场美元荒远没有消除所致,汇率和信贷市场也在反映这一压力。

  ■风险提醒:(1)疫情生长超预期;(2)地缘政治风险

  ◆【盘算机-胡又文】破局者华为 ——重塑中国数字底座系列陈诉之三

  ■华为数字底座已然成型,全栈化产物打造国产化基石。2020年3月27日,华为举行了2020开发者大会,展示了包罗鲲鹏芯片在内种种自研产物及服务的最新希望以及对外相助情形。华为已通过鲲鹏生态打造了自底层芯片至上层应用的全栈式国产化生态,有望在国产化大潮中建设优势职位,重塑我国IT系统“数字底座”。

  ■服务器:行业国产化替换的绝对主力。服务器是华为全栈生态的主要硬件依托之一。现在华为已打造“鲲鹏+昇腾”打造超强芯片组合。华为鲲鹏集成及整机营业普遍开展,鲲鹏生态基地各处着花。为提高整个华为硬件生态可用性,华为加大自研力度,推出了服务器操作系统openEuler和新型数据库GaussDB。同时增强对外相助,举行普遍基础软件适配,包罗中央件、办公软件、GIS等。在服务及应用方面,鲲鹏生态团结行业配景高效落地,除提供以基础云服务衍生的种种面向ToB及ToG服务器外,还与各行业解决方案龙头企业通力相助。

  ■PC:潜力无限的增量市场。在基础硬件及集成营业方面,鲲鹏台式机主板问世,迈出进军PC市场要害一步。多款鲲鹏PC整机产物问世,台式机产能释放在即。在基础软件方面,鲲鹏与UOS、麒麟两大国产操作系统龙头举行适配,并与包罗金山办公在内的应用软件增强相助。

  ■移动端:踏乘AIoT巨浪,补全移动端拼图。华为推出了驻足于AIoT时代的手机芯片——麒麟芯片。麒麟芯片多代迭代,臻至完善,并接纳自研达芬奇架构的NPU,实现自主化。同时,华为推出了对标谷歌GMS的HMS移动服务。华为投入巨额资金支持HMS服务生态的生长,建设了规模10亿美元的全球基金用于资助开发者。HMS服务类型普遍,基本笼罩谷歌GMS功效。相比于谷歌及苹果等巨头移动端操作系统百亿美元级此外营收,华为HMS服务具备10倍以上的生长空间。

  ■投资建议:我们以为,华为鲲鹏有望重塑我国IT系统数字底座。作为未来的国产化数字底座,华为鲲鹏生态具备重大的溢出效应,将有望发动整个工业链条的生长。同时,华为在移动端发力推出芯片及HMS服务,将加速面向海内消耗端的替换营业以及海内软件、服务厂商的出海实验。一连推荐华为鲲鹏集成商及生态相助同伴东华软件、常山北明、神州数码、诚迈科技、东方通、海量数据、金山办公、用友网络、超图软件、长亮科技等,以及华为HMS生态相助同伴中科创达、四维图新、梦网整体、科大讯飞等。

  ■风险提醒:华为自研产物及服务落地不及预期,外部情形不确定性加剧。

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  ◆【固收-?池光胜】交科转债:配售价值较高的基建、化工双主业品种

  ■转债基本要素

  浙江交科宣布可转债刊行通告,设股东配售及网上申购,申购日为4月22日,原股东凭证每股1.8173元的额度配售转债。

  交科转债刊行规模25.00亿元,主体与债项评级为AA+/AA+。交科转债转股价钱5.48元,转股价值103.10元(4月17日收盘价5.65元),对正股及现实流通盘的稀释率为33.16%/59.19%,转股期内稀释作用很强。刊行限期为6年,对应票息利率划分为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),面值对应的YTM为2.45%,票息掩护尚可。按6年期AA+中债企业债到期收益率3.67%(4月17日数据)的贴现率盘算,债底为93.25元。下修条款为[20/30,85%],赎回条款[15/30,130%],回售条款[30,70%],下修条款较苛刻。

  若是假设原有股东30%加入配售(大股东未允许优先配售),那么剩余近17.50亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.0438%周围。每股配售1.8173元,最新收盘价为6.22元,预计配售收益率为20%*1.8173/6.22=5.84%。抢权配售收益可能大于其风险,配售价值较高。

  ■基本面剖析

  浙江交科2016年吸收合并浙铁整体后,现在接纳双主业模式运作。主营业包罗基建工程营业和化工营业。基建工程方面,浙江公路行业投资规模与需求仍一连增添,外洋基建市场仍有较大机缘;公司是浙江省仅有的三家公路工程施工总承包特级资质企业之一,在高速公路施工行业具有较强的竞争力。化工方面,公司有机胺、顺酐、PC营业手艺海内领先;主要化工品产能仅顺酐有所扩张,其余产物产能稳固;手艺刷新下,产能使用率有所上升,主要产物市场占有率基本保持稳固;近两年,公司化工产物供求关系恶化,产物价钱下跌。本次转债召募资金除增补营运资金外,主要用于施工机械装备升级更新和国道改建PPP项目。公司19年营收增添,但化工产物外部情形严肃,利润泛起负增添。分产物看,基建工程、化工营业的销售收入合计占营业收入98%以上;化工产物外部情形严肃,基建营业原质料和人工用度上升较快,毛利率均有进一步下滑可能。

  ■申购价值与上市定位剖析

  我们选取转股价值在90到110之间,债项评级AA+,债券余额在10亿以上的转债(2020.4.20数据)举行较量,切合条件的湖广、桐昆、鹰19等转债的转股溢价率主要集中在15%~25%,我们预计交科转债的上市转股溢价率也将落入这个区间,上市价钱在115~125的区间,中枢为120元。当前证监会批准的转债有23只,外洋市场颠簸较大对A股造成扰动,转债市场情绪也有所颠簸,近期老券退市较多,新上市转债溢价与绝对价钱仍高,建议起劲申购。

  交科转债评级较高,规模较大。浙江交科2016年吸收合并浙铁整体后,现在接纳双主业模式运作。主营业包罗基建工程营业和化工营业。基建工程方面,浙江公路行业投资规模与需求仍一连增添,外洋基建市场仍有较大机缘;公司是浙江省仅有的三家公路工程施工总承包特级资质企业之一,在高速公路施工行业具有较强的竞争力。化工方面,公司有机胺、顺酐、PC营业手艺海内领先;主要化工品产能仅顺酐有所扩张,其余产物产能稳固;手艺刷新下,产能使用率有所上升,主要产物市场占有率基本保持稳固;近两年,公司化工产物供求关系恶化,产物价钱下跌。本次转债召募资金除增补营运资金外,主要用于施工机械装备升级更新和国道改建PPP项目。公司19年营收增添,但化工产物外部情形严肃,利润泛起负增添。分产物看,基建工程、化工营业的销售收入合计占营业收入98%以上;化工产物外部情形严肃,基建营业原质料和人工用度上升较快,毛利率均有进一步下滑可能。现有市场情形下新券价钱往往一步到位,上市时高价钱或是高溢价似乎是或许率的事情。当前情形下,高价上市并继续向上的有国轩、利德,收益的上限也有蓝思、长信不行使提前赎回权力而存在提高的可能性,建议上市后保持关注。

  ■风险提醒:原质料价钱颠簸,行业竞争加剧

  ◆【化工-张汪强】兄弟科技:复产叠加维生素景气,业绩有望迎来拐点

  ■事务:公司宣布2019年报,整年实现营收12.58亿元(同比-11.12%),归母净利润0.44亿元(同比+100.88%)。

  ■VB3、VB5涨价,公司毛利率提升,业绩增添

  ■主要子公司江苏兄弟复产,维生素价钱触底反弹,公司业绩望迎来拐点

  ■江西基地麋集结构新项目,有望成为新的利润增添点

  ■投资建议:预计公司2020年-2022年净利润划分为2.5亿、3.3亿、4亿元,对应PE21、16、14倍,维持买入-A评级,目的价6.9元。

  ■风险提醒:项目建设不及预期、产物价钱颠簸、产能开工受限等。

  ◆【电新-邓永康】亿纬锂能:业绩一连高增添,软包未来空间大

  ■事务:公司宣布2019年年报,2019年公司实现营收64.12亿元,同比增添47.35%;实现归母净利润15.22亿元,同比增添166.69%;实现扣非母净利润14.91亿元,同比增添200.55%。

  单季度来看,Q4实现营收18.34亿元,同比增添36.67%;实现归母净利润3.63亿元,同比增添89.24%;实现扣非归母净利润3.57亿元,同比增添91.88%。

  ■盈利能力显著增强,现金流支持未来生长。

  ■锂原受益ETC和智能表计实现高增添。

  ■动力软包相助SKI,未来增添空间重大。

  ■投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润划分为21.80亿元、27.65亿元、34.91亿元,EPS划分为2.25元、2.85元、3.60元;维持买入-A的投资评级,6个月目的价为70元。

  ■风险提醒:电子烟政策风险,动力电池产能释放不及预期等。

  ◆【传媒-焦娟】新媒股份:业绩一连超预期,逐步睁开5G家庭大屏生态

  ■事务:公司宣布2019年年报及一季报:1)2019年实现营业收入9.96亿元,同比增添54.86%;归母净利润3.96亿元,同比增添92.83%;10转8派9(含税);2)2020Q1实现营业收入2.94亿元,同比增添57.79%;归母净利润1.44亿元,同比增添95.61%。

  ■收入高增添且控费能力突出:

  ■细腻化运营效果展现,IPTV营业钱币化能力提升。

  ■OTT用户规模增添突出,未来将以差异化为重点。

  ■投资建议:新媒股份逐渐落实打造家庭大屏生态的战略结构,现在已与4K花园、联通沃音乐、博华超高清等多方签署战略相助协议,争取打造5G应用生态先机,此外公司还与号百控股进一步增强相助。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润为5.39亿元、6.84亿元、8.55亿元,对应EPS4.2元、5.34元、6.67元。公司未来生长性突出,在高新视频与大屏时代来临之际有望拥有更大空间,给予2020年45x估值,对应目的价189元,维持买入-A评级。

  ■风险提醒:政策转变风险、IPTV用户增添不及预期、ARPU值提高不及预期。

  ◆【煤炭-周泰】潞安环能:产销增添,盈利稳健

  ■事务:2020年4月19日,公司披露2019年度业绩快报通告,陈诉期内,公司实现营业总收入267.91亿元,同比增添0.41%;归属于上市公司股东的净利润23.79亿元,同比增添1.39%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.88亿元,同比镌汰6.96%;基本每股收益0.80元。

  ■四序度业绩大幅下滑

  ■煤炭产销量抬升,价钱小幅下降

  ■收购整体资产,产能规模扩大

  ■大股东增持股份,彰显信心

  ■投资电商平台,提升采购治理水平

  ■投资建议:预计2019-2021年将实现净利润23.79亿元/23.13亿元/26.42亿元。我们以为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目的价6.93元。

  ■风险提醒:1)宏观经济低迷,2)下游行业价钱下跌风险;3)股权收购仍存在不确定性。4)高新手艺企业申请不通过v

  ◆【盘算机-胡又文】锐明手艺:业绩切合预期,看好恒久生长空间

  ■2019年公司实现营业收入15.64亿元,同比增添32.22%;归母净利润1.95亿元,同比增添28.83%。2020年第一季度公司实现营业收入2.32亿元,同比镌汰13.79%;归母净利润0.15亿元,同比镌汰7.82%。公司向全体股东每10股派发现金盈利8元(含税),以资源公积金向全体股东每10股转增10股。

  ■毛利率稳重有升,谋划性现金流大幅好转。

  ■政策一连推动,渣土货运行业等一连扩张。

  ■出货量相比整个商用车仍然偏低,看好恒久生长空间。

  ■投资建议:我们看好公司在商用车市场的龙头职位以及未来市场渗透率提升的空间。预计20-21年EPS划分为2.83、4.17元,给予买入-A投资评级。

  ■风险提醒:行业拓展不及预期;外洋市场拓展不及预期;行业竞争加剧。

  ◆【新三板-诸海滨】新三板IPO视察:博汇科技等4家过会,凯迪股份主营线性驱动器或值得追踪

  ■近一周共4家企业过会:1、非科创板企业:近一周3家企业IPO上会并顺遂过会:力鼎光电、凯迪股份、新天绿能;周通过率为100%。2、科创板企业:近一周仅博汇科技上会,并顺遂过会。其中博汇科技为三板公司。

  ■本期中凯迪股份从事线性驱动或值得追踪:凯迪股份恒久从事线性驱动系统的研发、生产与销售。阻止招股说明书签署日,公司拥有发现专利11项,适用新型专利67项,外观设计专利37项。公司线性驱动系统产物,由电动推杆、手控器、电器盒及其他配套零部件组成,现在多应用于智能家居领域的功效沙发、智慧办公领域的电动升降办公桌、医疗器械行业的医疗床及电动照顾护士床、汽车行业的汽车尾门开启系统等终端产物。智能家居驱动系统在公司收入中占比最高,达71.57%。公司2018年收入约11.39亿元;实现归母净利润约2.61亿元。

  ■2020年以来16家三板企业IPO过会,已过会三板公司占比38%:阻止现在2020年已过会公司总数为60家(非科创板42家+科创板18家),其中三板公司23家(非科创板过会三板公司16家,科创板过会三板公司7家)。在非科创板IPO中,过会的三板公司占过会公司比重达38.10%;在科创板IPO中,过会的三板公司占过会公司比重达38.89%。在非科创板市场中,2020年至今上会17家新三板企业,其中16家企业过会,三板公司整体通过率为94.12%。2020年至今,共7家原三板企业科创板过会:奥特维、联赢激光、德马科技、君实生物、天智航、泽达易盛、博汇科技。

  ■新三板IPO排队企业降至111家:现在17家公司处于已过会待上市状态,划分为:三人行、聚合顺、长江质料、龙磁科技、新工业、西域旅游、博汇股份、昆山佰奥、浙江力诺、北鼎晶辉、胜蓝科技、首都在线、捷安高科、美瑞新材、交大思诺、图南股份、科思股份。本期金现代拟正式上岸A股。

  ■风险提醒:政策风险、IPO进度放缓

  ◆【新三板-诸海滨】钢银电商:钢铁电商龙头公司,拟申报精选层

  ■事务:公司宣布通告,拟申请在天下中小企业股份转让系统向不特定及格投资者果真刊行股票并在精选层挂牌,一连督导主理券商为中信建投证券股份有限公司。

  ■钢银平台是海内B2B大型钢材现货生意营业平台,形成“生意营业+供应链服务”为焦点的双驱动营业生态模式。

  ■建设起钢铁生产企业、商业企业、下游终端用户、仓储加工企业、物流企业、金融机构多方互动、相互监视的供应链服务生态系统。

  ■平台生意营业量及生意营业金额位列行业榜首,居中国互联网百强企业第37位,增强国际商业开拓和手艺创新。

  ■投资建议:公司一连提升供应链服务,近三年生意营业额与毛利收入均增添,净利润一连增添。凭证公司业绩预告,2019年归母净利润25000~26000万元,同比增添61.25%~67.70%。阻止最新,公司市值86亿元,对应PE(ttm)为31.3X,建议关注。

  ■风险提醒:市场竞争风险、应收账款坏账风险、盈利能力下滑风险

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  1)发改委:支持外贸订单恢复生产,指导相宜货源向中欧班列转移

  2)发改委:CPI涨幅有望继续回落,整年将泛起“前高后低”态势

  3)发改委:今年以来分批下达2020年以工代赈资金达56亿元

  4)发改委:起劲稳固汽车、家电等住民传统大宗消耗

  5)发改委:2020年版外资准入负面清单将进一步放宽外资准入

  6)发改委:一季度GDP负增添,不具有历史可比性

  7)发改委:疫情时代信息传输、软件和信息手艺服务业增添值同比大幅增添13.2%

  8)国资委:深化亏损上市公司治理,起劲完成重点亏损子企业专项治理使命

  9)移民治理局:国际航运船舶原则上不允许外籍海员上岸

  10)财政部:近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度

  11)财政部:一季度证券生意营业印花税453亿元同比增添14.1%

  12)财政部:赞成连环夺宝等7款彩票游戏阻止销售

  13)教育部:天下手艺大赛获奖选手切合条件可保送至高校深造

  14)天下累计确诊病例84239例,现有确诊病例1691例,累计殒命病例4642例,现有疑似病例43例

  15)外洋累计确诊病例2334375例,现有确诊病例1611151例,累计殒命病例160777例,治愈病例562447例

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