恺英网络动态研究:内生游戏稳增长,在手现金充裕

2021-10-26 12:38:46

  投资要点:

  2017Q1归母利润大幅增添,内生营业稳固。公司深耕游戏行业8年多已实现了向互联网多平台运营商以及由PC 端到移动端的转型,已经形成页游、手游、游戏刊行、XY游戏平台、VR/AR领域等几大工业链。2017年Q1公司实现归母净利润2.07亿元,同比增添101.55%,并预告2017年1-6月归母净利润3.7-4.7亿元,同比增添51%-92%,2017年Q1利润增速主要推力来自2016年6月公司上线的页游ARPG《蓝月传奇》(2016年10月单月流水已破2亿元),数据显示自2016Q2推出《蓝月传奇》后,2016Q3与Q4公司单季度归母净利润划分环比提升57.4%、32%。

  深耕游戏行业,借助累积的游戏研运履历延伸价值空间。随着流量获取成本和游戏研运成本走高以及2016年政策收紧游戏等行业跨界重组后,部门中小cp生长瓶颈渐显及资源化渠道方式收窄,间接利好深耕主业的公司择选高性价比的外延标的,以到达协同效应扩大公司市占率。公司建设于2008年,于2009年推出首款社交游戏《楼一幢》、2012年制作RPG网页游戏《蜀山传奇》、2014年获取韩国十年经典网游《事业MU》正版3D手游授权,公司与天马时空团结开发《全民事业》(2017年已续约),公司独家署理刊行。依附8年行业累积履历公司2016年6月以现金2亿元收购优质页游公司浙江盛和20%股权,同时借助公司累积的运营履历、数据、用户及自有页游XY平台(累计推出近100款精品游戏、注册用户8500万)、XY苹果助手(累计活跃用户1.8亿人次)助力更多精品游戏细腻化运营延永生命周期。日本老牌游戏公司株式会社万代南宫梦上海分公司与公司团结打造刊行正版敢达行动对战手游《敢达争锋对决》也间接显示公司在行业中的实力。渠道方面公司拓展与其他优质渠道商如腾讯、百度、小米等相助,买通产物输入及输出的上下工业链,以影游联动等方式取得多领域价值空间延伸。

  在手现金丰裕,外延可期。2016年11月公司完成非果真刊行召募资金约18.8亿元(扣除刊行用度),2017年年头再融资收紧后公司丰裕在手现金利于后续营业继续拓展,公司抗风险能力也将得以提高。2016年11月公司以现金2亿元收购浙江盛和20%股权并通告称若标的公司2016年审计后扣非净利润到达0.8亿元公司将收购余下80%股权,公司外延增量营业可期。

  盈利展望和投资评级:首次笼罩,给予买入评级。2015年4月公司借壳泰亚鞋业股份有限公司后允许四年业绩,2015-2016年公司均超额完成业绩允许,2017-2018年允许净利润划分为7.017亿元、8.304亿元,2017年Q1-Q2已预告归母净利润3.7-4.7亿元。手游方面,《全民事业》累积流水已超62亿公司致力将其打造生长周期、高质量精品手游、2017年公司全资子公司上海飞瞬网络科技有限公司与上海全土豆文化及浙江东阳柏言影视相助,获得精品3D动漫《少年锦衣卫》授权,研发运营RPG类移动游戏以及与万代南宫梦(上海)相助手游《敢达争锋对决》值得期待;三款精品IP页游《蓝月传奇》、《传奇盛世》《梁山传奇》孝顺稳固流水及利润,2017年整年公司业绩允许有望超额完成,不思量浙江盛和余下80%股权并表,我们预计2017-2019年归母净利润8.69亿元、12.66亿元、14.01,对应eps划分为1.21元、1.76元、1.95元,以2017年4月25日收盘价盘算对应PE划分为26.4倍、18.1倍、16.4倍。首次笼罩,给予“买入”评级。

  风险提醒:解禁减持带来价钱颠簸;游戏上线运营不及预期;游戏版权诉讼希望不及预期;外延收购希望不及预期;行业生长不及预期等。

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